Ondo Finance Hakkında Bilmeniz Gereken Her Şey

Ondo Finance’in ilk ürünü, protokoller arasında likidite hizmetleri sağlayan Ethereum üzerine inşa edilmiş bir DeFi protokolüydü. V2’de odağını tamamen gerçek dünya varlıklarını (RWA) tokenleştirmeye kaydırdı. ABD devlet tahvilleri, bonoları ve ABD para piyasası fonları gibi çeşitli dayanak varlıkları destekleyen fon yönetimi ürünlerini tanıttı. Platform %0,15 tutarında bir yönetim ücreti almaktadır.

Önsöz

Daha önce Ondo, Ethereum üzerinde LaaS (Hizmet Olarak Likidite) olarak da bilinen protokoller arasında likidite hizmetleri sağlayan bir DeFi protokolü başlatmıştı. Compound’un Ekim 2020’de likidite madenciliğini tanıtmasının ardından piyasa, birçok protokolün kullanıcıları çekmek için yüksek madencilik ödülleri sunarak projelerini önyüklemek için likidite madenciliğini kullandığı DeFi Yazına girdi. Ancak, giderek daha fazla protokol likidite madenciliğini uygulamaya koydukça, düşük APY teşvikleri artık sermayeyi ve kullanıcıları protokollere likidite sağlamaya çekmek için yeterli olmamaya başladı. Kullanıcılar için rekabet edebilmek amacıyla protokoller, başlangıçta son derece yüksek APY’ler sunarak kullanıcıları projelerine çekmek için yüksek maliyetlere katlanmayı tercih etti. Ancak, bu kadar yüksek APY’ler sürdürülebilir değildir. Bu sorunu çözmek için, Eylül 2021’den bu yana, Ondo Finance gibi diğer protokoller için sürdürülebilir likidite hizmetleri sağlayan protokoller piyasada kademeli olarak ortaya çıkmıştır. Ondo Finance başlangıçta projelere kısa vadeli düşük maliyetli likidite sağlamaya odaklanmıştır.

Bununla birlikte, kripto para alanındaki uzun süreli ayı piyasasıyla birlikte, DeFi alanındaki TVL (Kilitlenmiş Toplam Değer) önemli ölçüde küçüldü. Piyasanın dikkati, zincir dışı varlıkları zincir üzerine aktarmayı ve RWA anlatısını açmayı amaçlayan gerçek dünya varlıklarının geniş dünyasına kaymıştır. MakerDAO gibi DeFi mavi çip protokolleri, RWA ile ilgili işleri çoktan başlattı. Ondo Finance ayrıca v2’de iş odağını değiştirdi ve artık kamu tahvili piyasasında uzmanlaştı. Bu makale, Ondo Finance’in en son ürünleri olan OUSG ve OMMF’nin çalışma mekanizmasının ayrıntılı bir açıklamasını sunmanın yanı sıra projenin ekonomik modelini ve gelişim durumunu analiz edecektir.

Ondo Finance Tanıtımı

Ondo Finance’in kurucuları iki eski Goldman Sachs çalışanıdır. Proje, Ağustos 2021’de Pantera Capital liderliğinde 4 milyon dolarlık bir tohum finansman turunu tamamladı. Nisan 2022’de 20 milyon dolarlık Seri A finansman turunu tamamlayarak bugüne kadar aldığı toplam finansmanı 24 milyon dolara çıkardı.

Ondo Finance şu anda Gerçek Dünya Varlıklarına (RWA) odaklanmaktadır ve ABD devlet tahvilleri, bonoları ve para piyasası fonları da dahil olmak üzere çeşitli dayanak varlıkları destekleyen fonlar başlatmıştır. Bu, yatırımcılara risk iştahlarına göre çeşitlendirilmiş bir seçim sunar. Ondo Finance yıllık %0,15 yönetim ücreti almaktadır.

Proje 2021 yılında, daha önce Goldman Sachs’ta teknoloji ekibinin Başkan Yardımcısı olan ve blok zinciri geliştirme ekibine liderlik eden Pinku Surana tarafından kuruldu. Ekip üyeleri Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater ve MakerDAO gibi çeşitli kurum ve protokollerden zengin bir geçmişe sahiptir. Proje ekibinin organizasyon yapısı, sınırlı ortaklar ve genel ortakların yanı sıra diğer üçüncü taraf hizmet sağlayıcıları arasında nitelikli saklama görevlileri, fon yöneticileri ve kasa denetçileri de dahil olmak üzere standart bir fon yapısını takip etmektedir.

Ürün Geliştirme

Ondo Finance resmi olarak Ağustos 2021’de faaliyete geçti. İlk sürümü (v1) öncelikle iki ürün sundu: Ondo Vault ve DAO Vault. Ondo Kasaları kullanıcılara sabit ve değişken getiriler sağlamak üzere tasarlanırken, DAO Kasaları farklı DAO’lar (Merkeziyetsiz Özerk Kuruluş) arasında token likiditesini kolaylaştırmaktadır. Esasen her ikisi de sermaye yönetimi için birer araçtır. Lansmanından sonraki ilk altı ayda, projenin amiral gemisi Ondo Vault oldu. Her ay belirli sayıda Kasa abonelik için hazır bulundurulacaktır. Bununla birlikte, yayına girdikten altı ay sonra Ondo, farklı protokoller arasında likidite hizmetleri sağlamayı amaçlayan DAO Vault ürününü geliştirdi. Bu durum, yeni Ondo Kasalarının açılma sıklığının azalmasına yol açmıştır.

DeFi getirilerinin 2022’de sıkıştırılmasıyla birlikte Ondo Finans ekibi, Kasaları ve LaaS’ı (topluca “Ondo v1” olarak adlandırılır) aşamalı olarak kaldırmaya karar verdi. Tokenleştirilmiş fonları (Ondo Funds) ve Flux Finance’i içeren Ondo v2’yi tanıttı. Ocak 2023’te faaliyete geçmiştir. Ondo Funds’ın temel özelliği, stablecoin sahiplerinin tahvillere ve ABD devlet tahvillerine yatırım yapmasına olanak tanımasıdır. Yatırımcılar, ABD devlet tahvili fonu (OUSG), kısa vadeli yatırım sınıfı tahvil fonu (OSTB) ve yüksek getirili kurumsal tahvil fonu (OHYG) dahil olmak üzere zincir üzerinde transfer edilebilen tokenleştirilmiş fon payları alacaklar. Ondo Finance yıllık %0,15 tutarında bir yönetim ücreti almaktadır. Bu yılın Ağustos ayında Ondo Finance, kısa vadeli ABD devlet tahvilleri ve banka vadesiz mevduatları ile desteklenen tokenleştirilmiş bir not olan USD Yield’i (USDY) resmen başlattı. ABD’li kullanıcılar ve kurumlar USDY kullanamaz ve satın alma işleminden 40 ila 50 gün sonra zincir üzerinde transfer edilebilir.

Proje Mantığı

Şu anda resmi web sitesinde OUSG fon ürünü (ABD devlet tahvillerini destekleyen) ve OMMF fon ürününün (ABD para piyasası fonlarını destekleyen) yanı sıra kısa vadeli ABD devlet tahvilleri ve banka vadesiz mevduatları ile desteklenen USDY stablecoin için destek gösterilmektedir.

Resim Kaynağı: https://ondo.finance/ousg
Ondo Finance’in ürünlerinin özü, fon paylarını tokenleştirmektir. Kullanıcılar, aşağıdaki adımları izleyerek Ondo platformu aracılığıyla fon ürünlerine stablecoin USDC yatırımı yapabilirler:

1. Kullanıcılar Ondo’daki ilgili fon ürününe USDC yatırır ve cüzdanlarında karşılık gelen miktarda fon tokenleri (OUSG gibi) alırlar (yukarıdaki resimde gösterildiği gibi, 1 OUSG = 102,82 $).
2. Ondo platformu, stablecoinleri (USDC) Coinbase aracılığıyla USD’ye dönüştürür ve ardından brokerlar ve nitelikli saklama kuruluşu Clear Street aracılığıyla ABD devlet tahvili ETF’leri satın alır.
3. Bu dayanak varlıklar gelir elde ettiğinde, gelir daha fazla varlık satın almak için yeniden yatırılır ve kullanıcı kazançları otomatik olarak bileşik hale gelir.
4. Kullanıcılar USDC’lerini istedikleri zaman kullanabilirler ve ilgili fon tokenleri (USDG gibi) yakılacak ve USD alacaklardır.

Ondo daha önce ABD’li kullanıcılar için farklı dayanak varlıklarla desteklenen dört fon ürünü piyasaya sürmüştü. Bunlar arasında en büyüğü ve resmi web sitesinde en belirgin şekilde sergileneni OUSG fonudur. Ondo, OUSG’nin kullanım alanını genişletmek için kendi merkeziyetsiz borç verme protokolü Flux Finance’i geliştirdi. Şubat ayında, Ethereum ana ağında lansmanını duyurdu. Borçlular OUSG’yi teminat olarak kullanabilir ve borç verenler faiz kazanmak için USDC gibi stablecoinler sağlar.

Şu anda Flux Finance’in likidite havuzlarındaki toplam kilitli değer (TVL) 60 milyon doları aşmış durumda ve OUSG yaklaşık 37 milyon dolar katkıda bulunuyor. Protokoldeki ödenmemiş krediler yaklaşık 25 milyon dolar tutarındadır.

Resim Kaynağı: https://fluxfinance.com/markets
Ondo Finance, bu yıl ABD hükumeti para piyasası fonlarına (MMF) dayalı bir stablecoin olan OMMF’yi tanıttı. Yatırımcılar OMMF’yi iş günlerinde basabilecek ve kullanabilecek ve OMMF tokenlerinde günlük faiz kazanabileceklerdir.

Tokenomik

Ondo Finance’in yerel tokeni, toplam 10 milyar arz ile ONDO’dur.

Protokol, Temmuz 2022’de Conlist’teki token satışlarında 10 milyon dolar topladı ve token miktarı toplam arzın %2’sini oluşturdu. Ayrıntılar aşağıdaki gibidir: 1) 3 milyon ONDO tokenı 0,03$ fiyatla, 1 yıllık kilitleme süresiyle ve kilidin açılmasından sonraki 18 ay içinde doğrusal bir sürümle satıldı; 2) 17 milyon ONDO tokeni 0,055$ fiyatla, 1 yıllık kilitleme süresiyle ve kilidin açılmasından sonraki 6 ay içinde doğrusal bir sürümle satıldı.

USDY, kısa vadeli ABD devlet tahvilleri ve banka cari mevduatları ile desteklenen, platformun KYC sürecinden geçen ABD’li olmayan bireyler ve kurumsal yatırımcılar için mevcut olan tokenleştirilmiş bir senettir. Sistem, USDC yatırıldıktan sonra 2-3 gün içinde mevduatları işleyerek faiz geliri elde etmektedir. USDY’nin mint edilmesi ve ilgili hesaba gönderilmesi 40-50 gün sürer. Aslında USDY, yaklaşık %5 APY ile faiz getiren bir senettir. Şu anda fiyatı 1,0071 $ ve toplam TVL değeri 30 milyon $’dır.

Resim Kaynağı: https://ondo.finance/usdy
OUSG ve OMMF, platformda herkesin satın alabileceği ve ikincil piyasada işlem yapabileceği tokenize fon ürünleridir. OUSG, kısa vadeli devlet tahvillerine token maruziyetini temsil eder, yani kısa vadeli devlet tahvilleri tutmak anlamına gelir; OMMF, tokenleştirilmiş bir ABD hükumeti para piyasası fonudur ve token henüz piyasaya sürülmemiştir.

Gelişim Durumu

Şu anda OUSG fon ürünü Ethereum ve Polygon’u desteklemekte ve kullanıcıların USDC varlıklarını yatırmalarına olanak sağlamaktadır. Bu yılın Şubat ayında tokenleştirilmiş fon ürünlerine geçişin duyurulmasından bu yana, toplam kilitli hacim sürekli artıyor ve mevcut fon havuzu büyüklüğü 200 milyon dolara yaklaşıyor.

Resim Kaynağı: https://defillama.com/protocol/ondo-finance
Resmi verilere göre, OUSG fon ürünü Ondo Finance’e yıllık %5,06 faiz oranı ile 170 milyon dolar mevduat çekmiştir. OUSG ürünü haftalık yaklaşık 2 milyon işlem hacmine sahiptir.

Resim Kaynağı: https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

Risk Uyarısı

Gerçek Dünya Varlıkları (RWA) sektörü bu yıl önemli bir potansiyel barındırıyor ve çok sayıda zincir üstü ve zincir dışı proje halihazırda kendilerini bu alanda konumlandırmış durumda. Ondo Finance, tokenleştirilmiş kamu borç ürünlerini piyasaya sürerek stablecoin sahiplerinin tokenleştirilmiş fonları aracılığıyla ABD Hazine tahvillerine ve yatırım dereceli şirket tahvillerine yatırım yapmalarına olanak tanıdı. Bununla birlikte, bu sektörün hala aşağıdaki riskleri taşıdığını belirtmek gerekir:

1. Gerçek dünya varlıklarını blok zincirine bağlamak, sayısız yasal ve düzenleyici sorunla başa çıkmayı gerektirir. Kripto para sektörü henüz yeni oluşmakta ve erken büyüme aşamasındadır ve kripto paraların değerlemesi ve düzenlenmesi konusunda henüz kapsamlı bir yasal netlik bulunmamaktadır. Bu belirsizlik, önemli düzenleyici baskılar oluşturmakta ve gerçek dünya varlıklarını tokenleştirirken çözülemeyen yasal zorluklara yol açabilmektedir. Ayrıca kara para aklama gibi yasadışı finansal faaliyet riski de vardır. \
2. Zincir üzerine kaydedilmeden önce, zincir dışı veriler manipüle edilebilir. Varlık sahiplerinin denetçilere rüşvet vermesi, Müşterini Tanı (KYC) prosedürlerini üçüncü taraflar aracılığıyla uydurması ve diğer hileli faaliyetler gibi riskler söz konusudur. Veriler eninde sonunda blok zincirine aktarılsa bile, zincir dışı düzeyde dürüst olmayan uygulamalara yönelik potansiyel hala yüksektir. Ayrıca, şu anda varlıkların tokenleştirilmesi için değerlemelerin denetlenmesi ve KYC’nin yürütülmesine yönelik süreçleri onaylayan yasal bir çerçeve veya yetkili bir kurum bulunmamaktadır.
3. Sektörde varlık tasfiyesi ve denetimi için birleşik bir standart bulunmamaktadır. Sınır ötesi davalarda, borçluların kredi itibarı ve yerel tasfiye memurlarının varlığı gibi konular önemli endişelerdir. Ne kadar çok sermaye ödünç verilirse, protokolün tasfiye edilemeyen veya temerrüde düşmüş varlıklarla karşılaşma riski o kadar artar.

Sonuç

Ondo Finance şu anda Gerçek Dünya Varlıklarını (RWA) tokenleştirmeye odaklanıyor ve ABD devlet tahvilleri ve para piyasası fonları gibi çeşitli temel varlıkları destekleyen fon ürünlerini piyasaya sürüyor. Platform %0,15 yönetim ücreti almaktadır. Şu anda, başta OUSG fon ürünü olmak üzere yaklaşık 200 milyon dolar mevduat çekmiştir.

ABD Hazine tahvilleri, tokenleştirme hizmetlerinin yaygın bir şekilde benimsenmesi için potansiyel olarak başlangıç noktası olabilir. Ondo Finance, ilk hamle avantajlarından yararlanarak bu alana öncülük etmek için önceki ürün tekliflerinden ayrılmıştır. İş geliştirme şu ana kadar tatmin edici bir şekilde ilerliyor. Güçlü geçmişlere sahip bir ekiple şirket, kriptografik piyasalar ile gerçek dünya ekonomisi arasında köprü kuran ürünleri sürekli olarak geliştirmeyi planlıyor.